¿Cómo responde el mercado de renta variable a las emisiones de bonos verdes?

La Economía Sostenible promueve una transformación en el sistema económico que permita mantener los niveles de crecimiento y bienestar siendo respetuosos con el medioambiente. El cuidado del medioambiente se extiende tanto al lado de los consumidores, cuyos hábitos de consumo se han visto alterados por esta nueva corriente verde, como a los productores, a los que se les exige que desarrollen procesos productivos que no deterioren el medioambiente. Las Finanzas Sostenibles surgen con el objetivo esencial de contribuir a la financiación de aquellas actividades que están en línea con el cuidado del planeta, siendo una vía de financiación alternativa de la actividad productiva, además de una nueva forma de inversión de los ahorradores. En este trabajo nos centraremos en cómo responde el mercado de renta variable ante esta nueva forma de financiación de la actividad productiva por parte de las empresas. Concretamente, analizaremos en qué medida se observan rendimientos anormales en las cotizaciones bursátiles de las empresas emisoras de bonos verdes corporativos empleando datos para diversos mercados europeos.

El punto de partida es el análisis de los motivos que podrían hacer que una empresa deseara emitir bonos verdes en lugar de bonos convencionales; concretamente, es importante señalar que los recursos obtenidos a través de la emisión de bonos verdes deben invertirse íntegramente en proyectos verdes, por lo que, de algún modo, restringen las estrategias inversoras de las empresas emisoras; además, los bonos verdes deben ser certificados como tales por alguna agencia externa, lo que conlleva un coste asociado para el emisor.

La cuestión que surge entonces es: ¿por qué las empresas optan por este tipo de bonos cuando podrían, de forma alternativa, emitir bonos convencionales, que no presentan este tipo de limitaciones, y emplear los recursos obtenidos para financiar los mismos proyectos? Flammer (2020) sugiere tres posibles argumentos que podrían llevar a una empresa a optar por los bonos verdes: en primer lugar, la señalización del compromiso medioambiental de la empresa que podría ser bien valorado por los inversores; en segundo lugar, podrían preferir bonos verdes a convencionales si sus costes son menores; por último, parece que lo verde está de moda, por lo que esto llevaría a emitir este tipo de deuda.

Empleando datos de emisiones de bonos verdes en Europa, nos planteamos analizar si el primero de los argumentos mencionados, esto es, la señalización al mercado, explicaría el auge de estas emisiones en la última década. Para ello, realizaremos una análisis basado en el estudio de suceso considerando la respuesta del mercado de renta variable ante emisiones de bonos verdes y convencionales que se puedan considerar similares entre sí.

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